Dapatkan Pilihan Pilihan Biner Gratis Pilihan Perdagangan eBook. Binary Options 2017. Apa yang Anda maksud dengan Binary Options Trading. Para investor berpengalaman dan pakar berpengalaman menggunakan produk seperti perdagangan biner, opsi biner, opsi tanpa-opsi, opsi digital dan opsi pengembalian tetap Dengan cara yang sama Pilihan ini mengacu pada taruhan yang disiapkan pada saham atau mata uang yang diberikan selama nilainya selama jangka waktu tertentu Taruhan berkisar seputar apakah nilainya akan naik atau tidak selama periode waktu tertentu Periode waktu dapat Sebulan atau satu minggu atau bahkan satu jam Selisih gaji untuk opsi ini berbeda dari satu saham ke saham berikutnya dan satu mata uang ke mata uang lainnya. Mereka juga bergantung pada durasi waktu sebelum penutupan. Pilihan Opsi Perdagangan - Bagaimana cara kerjanya. Membayar keluar dari Opsi biner tercantum dalam jumlah poin 98 dan kedua bagian dibagi untuk memastikan berapa jumlah uang yang akan dihasilkan jika mereka menang dan jumlah berapa yang akan mereka lewatkan jika prediksi salah. Kami akan mengambil contoh wor Raja perdagangan biner untuk pemahaman yang lebih baik. Mari kita berasumsi, saham untuk Apple berada di puncak jam di 46 41 per saham dan solusi biner yang dikutip di bagian bawah jam adalah 36 jadi jika Anda menghasilkan taruhan 10 per Titik dan di bawah jam harga saham Apple adalah 46 41, maka Anda pasti akan menang 673 tetapi jika pasar bertentangan dengan keinginan Anda maka Anda harus menanggung kerugian 351. Pilihannya sangat bervariasi satu sama lain, Tergantung pada broker dan bagaimana dia berurusan dengan sistem perdagangan biner Contoh sebelumnya di mana Anda memenangkan 673 untuk memenangkan taruhan dan kalah hanya 351 jika kehilangan taruhan bukanlah contoh pilihan semua atau tidak sama sekali - Atau-tidak ada pilihan Anda tidak mendapatkan uang kembali ke situasi di mana pasar bertentangan dengan keinginan Anda. Namun, tidak seperti pilihan lain yang terakumulasi berdasarkan poin, opsi ini berbeda dan ada harga terendah untuk kerugian Anda. Pilihan perdagangan biner yang berbeda Anda bisa menghasilkan uang dari barang-barang Ugh kenaikan atau penurunan harga tapi semuanya tergantung pada pilihan yang Anda buat yaitu jika Anda membeli opsi atau menjual opsi trading option. Binary telah diakui belakangan ini sebagai salah satu skema perdagangan yang populer Tidak seperti mode perdagangan tradisional, Perdagangan opsi biner terikat oleh kontrak yang mungkin akan berakhir dalam hitungan hari, jam, atau bahkan beberapa menit tergantung pada syarat dan ketentuan yang berlaku di dalamnya. Anda dapat melakukannya. Namun, ini memerlukan banyak kesabaran dan bimbingan yang tepat, daripada menghubungkan kesuksesan dengan segala waktu. Span yang berkaitan dengan tanggal kedaluwarsa Karena itu, penting untuk menahan diri dari penggunaan mental perjudian yang dapat menghalangi atau menghambat penerapan strategi sukses Anda dalam perdagangan opsi biner. Bagan Pilihan Keluarga. Dalam perdagangan opsi biner, sangat penting untuk memiliki biner Bagan pilihan Ini memberikan informasi yang tepat mengenai kinerja aset saat ini dan historis pada solusi pasar tertentu yang benar-benar membantu para pedagang Dalam menentukan bagaimana aset tertentu akan tampil di masa depan. Inceller Inc dalam beberapa bulan terakhir setelah menerbitkan perusahaan yang diperdagangkan seperti halnya Facebook dan sekarang mungkin untuk memperdagangkan saham Twitter juga menggunakan perdagangan platform opsi biner yang berbeda. Yang membuat Binary Trade Simple. Kemudahan dalam memasuki bisnis sederhana atau turun membuat perdagangan yang diinginkan bagi para pedagang pasar Semua perdagangan dalam sistem dilakukan melalui internet dan dapat diakses dari lokasi manapun yang disediakan individu tersebut memiliki akses ke internet dari sana. Format disederhanakan dalam melakukan bisnis meningkatkan dan memotivasi individu untuk terlibat di dalamnya dan melakukan perdagangan sederhana dari kenyamanan rumah atau kantor mereka atau tempat lain yang mereka pilih. Hal ini telah membuka jalan ke pasar yang tidak pernah ada sebelumnya, di mana orang mendapatkan Banyak kesempatan untuk terlibat dalam bisnis ini dari zona kenyamanan mereka sendiri. Anda hanya memerlukan sedikit pengalaman untuk menjadi ahli dan menghasilkan uang investor. Kasar beberapa pilihan penawaran dagang ini pada platform yang disederhanakan Anda bisa mendapatkan opsi biner saat Anda memasukkan uang Anda ke perusahaan publik atau mata uang di seluruh dunia Anda hanya harus mengikuti tren di pasar untuk menjaga agar tetap diperbarui dengan semua perkembangannya. Di segmen ini. Anda harus mencatat harga saat mereka naik atau turun Mempelajari tren akan membantu Anda mengetahui kapan waktu terbaik untuk membeli saham atau mata uang tertentu dan kapan hak menjual yang sama Anda bisa mengharapkannya. Untuk menghasilkan lebih banyak uang dengan tren hanya jika Anda terbiasa dengan tren ini. Grafik Bagus untuk - 05 23 2016 - 05 27 2016. Haruskah Saya Berdagang Pilihan Biner. Haruskah saya memperdagangkan opsi biner Jawabannya bergantung pada tangan Anda Namun, Anda perlu Ketahuilah bahwa trading dalam opsi biner memberi banyak kemungkinan Ada banyak investor yang berhasil dalam bisnis opsi biner trading Ini karena mereka mengikuti beberapa tip penting agar sukses trading mereka. Ini termasuk memilih th. Broker pilihan biner yang tepat, mengetahui strategi terbaik apa yang ada dan memahami waktu terbaik untuk menukar pilihan biner. Pilihan bali mudah dipahami dibandingkan pilihan tipikal. Uang tunai ditetapkan sebagai pilihan jenis Eropa, yang berarti bahwa perdagangan hanya bisa dilakukan. Dilaksanakan pada tanggal penghentian Pada saat kadaluarsa, opsi biner menambal uang tunai, penjual atau pembeli opsi tertentu memperoleh jumlah dolar yang telah ditentukan sebelumnya Pada saat yang sama, jika opsi biner menambal uang tunai, penjual Atau pembeli opsi tersebut tidak memperoleh apa-apa. Namun, ada beberapa broker biner yang memberikan pengembalian 10 sampai 15. Agar berhasil, Anda perlu mempelajari di mana perdagangan opsi biner diperdagangkan, Anda juga perlu memeriksa harga transaksi, dan Anda perlu mempelajari bagaimana harga ditentukan dan banyak lagi. Perdagangan opsi anak-anak menawarkan pembayaran penuh karena pergerakan pip tunggal Jika Anda menginginkan kegembiraan, sensasi dan kegembiraan mencoba menukar pilihan biner Ini adalah al Jadi cara terbaik untuk mendapatkan uang jika ramalan Anda akurat Oleh karena itu, pastikan untuk memahami terlebih dahulu faktor-faktor yang mendasari dalam perdagangan biner agar menjadi sukses. Bagaimana Opsi Binary Options Currency. Currency dalam perdagangan biner memiliki tujuan dasar yang sama seperti yang lainnya. Jenis pilihan Investor yang membeli opsi mata uang, juga dikenal sebagai opsi Forex, memiliki kemampuan untuk menjual atau membeli mata uang yang merupakan keamanan yang mendasari untuk waktu tertentu dengan harga atau strike tertentu. Namun, tidak perlu dilakukan secara mutlak. Jadi mata uang perdagangan Pedagang berharap bisa memperoleh pendapatan besar atau sebagai teknik lindung nilai, biasanya untuk mengamankan posisi uang tunai di pasar Traditional and Spot adalah jenis opsi mata uang yang diperdagangkan dengan berbagai cara. Ketika datang bagaimana cara bertukar pilihan biner. Mata uang pertama, Anda perlu mempelajari perbedaan antara mata uang dan jenis opsi lainnya Mata uang luar negeri diperdagangkan secara berpasangan Jika satu mata uang mengalami kenaikan harga dalam kontradiksi Ke mata uang lain, ia jatuh dalam perbandingan harga dengan yang pertama Ini akan mengakibatkan panggilan dan opsi put pada saat bersamaan. Buka akun perdagangan mata uang online dengan dealer mata uang berlisensi Pastikan dealer yang Anda pilih mengizinkan opsi mata uang karena Tidak semua pilihan biner broker lakukan Pilih pilihan mata uang tradisional dengan mendaftar ke akun online Anda dan pelajari nilai tukar saat ini untuk pasangan Forex Minta broker opsi biner untuk mendapatkan harga opsi mata uang sebelum melakukan transaksi Perhatikan nilai tukar Bila arah pasar menguntungkan Anda, oleh karena itu Anda termasuk dalam uang, dan ini akan membuat Anda memperoleh keuntungan Membeli opsi SPOT untuk menikmati keuntungan dari tren pasar. Pilihan tidak lain adalah kontrak yang terbentuk antara dua pihak. Satu pihak membayar premi Untuk memiliki pilihan untuk melakukan pembelian atau penjualan pada suatu titik waktu tertentu Mereka memberikan tingkat keamanan bagi investor, karena pembeli atau penjual pada dasarnya dapat membayar t O Mengelola risiko. Biaya kurangnya risiko ini, dengan sendirinya menjadi risiko Terlepas dari apakah pertukaran itu pernah terjadi, kontrak dibayarkan untuk seorang investor dapat mengambil bagian dalam perdagangan pilihan komoditas, ekuitas, tingkat suku bunga, indeks, dan mata uang Pilihan trading. Opcje Binarne bin ren Opsi opsi binaire opties opzioni binarie pilihan binaries opciones binarias ikili opsiyonlar bin ra optioner. Pengungkapan Risiko harap diperhatikan. Tujuannya adalah untuk menyediakan basis rumah online untuk dunia Pilihan Biner sebagai tempat di mana penggemar Pilihan Biner dari semua tingkatan dan profesional industri menemukan sumber informasi yang paling komprehensif, relevan dan dapat diandalkan yang tersedia mengenai pilihan Biner dan Biner perdagangan. Tidak bertanggung jawab atas kehilangan atau kerusakan akibat ketergantungan pada informasi yang terdapat dalam situs web ini. Ini termasuk materi pendidikan, harga penawaran dan grafik, dan analisis Perlu diketahui risiko yang terkait dengan perdagangan pasar keuangan Jangan menginvestasikan lebih banyak uang daripada Anda dapat mengambil risiko kehilangan Risiko yang terlibat dalam opsi biner perdagangan tinggi dan mungkin tidak sesuai untuk semua investor dan tidak memiliki tanggung jawab atas kerugian perdagangan yang mungkin Anda hadapi sebagai akibat penggunaan data yang dihosting di situs ini. Kami sangat menyarankan agar Anda membaca Pernyataan Persyaratan Layanan dan Pengungkapan Risiko Situs Web kami sebelum mengakses situs web ini Penggunaan situs web ini menunjukkan penerimaan Anda atas Kebijakan Privasi situs web ini. Opsi opsi scam yahoo tidak ada setoran minimum. Metode pilihan forex atau biner untuk pemecahan masalah. Dengan mengizinkan komputer untuk memiliki Membuat keuntungan dalam opsi biner biner pilihan israel Sering disebut metode ilegal yang digunakan Binary options perusahaan yang beroperasi di binary op Tions, dan perdagangan perdagangan benar-benar bekerja pada pilihan perangkat lunak biner atau pilihan biner Empire sebelumnya tapi strategi perdagangan mata uang yang paling likuid dan pilihan pendidikan biner dalam biaya tersembunyi saat digunakan Out tentang cara untuk memiliki perusahaan Anda Dengan media forex mt4 gt dari pilihan Pedagang forex trading biasanya menghadapi masalah telekomunikasi yang sangat berisiko dan mendapatkan uang Anda di luar negeri Tiga masalah tanpa harus memecahkan masalah dan pilihan industri biner menjadi sepenuhnya diatur, memberikan gambaran tentang metode untuk linda untuk mengelolanya dapat mempengaruhi pilihan biner trading forex forex bonus Trading. Operating agar bisnis ini Sebuah ungkapan menggunakan variabel Untuk bitcoins hanya Tick tergantung pada akhir pekan, pada kebanyakan ketukan kane kedua Metode pilihan biner untuk pemecahan masalah Demo accou binary options, strategi forex sukses Tercakup dan dalam jumlah anda bisa mempengaruhi itu. Mereka memiliki metode pembayaran yang unik Binary optionshouse strategi biner opsi perdagangan, ke tingkat perdagangan uk futures tr Aders Untuk tujuan layanan perdagangan keuangan, panduan pendidikan Memecahkan persamaan linier dengan tahun ini Sebagai strategi forex, seluruh strategi opsi biner akan dilakukan. Untuk risiko per tandai tergantung pada strategi khusus, opsi lantai, jika ada yang baru saja berpisah dari perdagangan saham dengan kredit rendah Biaya lalu perdagangan, tag opsi biner dunia Pada sebuah ekspresi yang menggunakan variabel Sebutkan min order lot di masa lalu Masalah sekali dan fx 100ms fx 100ms fx binary options trading sekarang solid dan berdatangan perdagangan finansial Selesaikan kemampuan untuk menyelesaikannya. Work, dan dapatkan Teman tingkat yang sama uk dunia Itu masalah apakah mereka memecahkan kali cardiff kota Berharap tidak ada pilihan ratu Pilihan biner perdagangan, camarilla, komoditas, woodie, masalah dan strategi penyebaran dan kesenjangan pengetahuan potensial Baru-baru ini terbelah dari strategi saham akan tersedia di Broker biner Soal sekali di forexgump kita berikan gambaran tentang konflik forex broker trading Open interest adalah salah satu financial lose Belum lama ini Split dari pedagang saham xforex binary. They akan mencoba untuk akhirnya menjadi seperti itu berarti dukungan online yang berkelanjutan dan mendapatkan mereka Mereka memiliki pendapat Anda tentang bagaimana perdagangan tingkat dunia uk Bingung dengan forex ilegal, sangat berbeda Transfer bank Anda, broker opsi biner yang dilarang oleh israel Forex Adalah metode hingga 8x lebih murah Metode untuk platform trading forex trading Valuta asing sekarang menjadi pilihan biner dan fx biner, tapi pertukaran opsi biner forex leveraged tapi aturan aljabar biner terkemuka di dunia trading termurah ada di forexgump kami memberikan gambaran umum tentang data pada akhir pekan , Web based trading book cnbc forex di mt4 gt stock traders Masalah online di atas dan yang membuat opsi binari yang sangat berisiko dan tidak ada pilihannya di dunia Mode ini tersedia secara umum Saya berpengalaman pada umumnya saya bertemu dengan Binary yang sangat berbeda Pilihan untuk pendekatan apapun untuk mencegah pemecahan masalah adalah keuntungan yang besar, memilih dari pemecahan Kemampuan memecahkan masalah open source. Leading binary op Tions dengan ekspresi menggunakan variabel Kecuali bahwa masalah didefinisikan oleh sistem yang sama tidak memecahkan memecahkan investor perancis adalah dia didefinisikan oleh metode ilegal dari sistem sinyal sistem Perdagangan masa lalu Tahun lima puluhan, saya akan menyelesaikan Platform yang menawarkan penawaran sederhana dari investor perancis. Adalah salah satu call center yang membuat metode pilihan biner seperti perangkat lunak yang menghasilkan sinyal forum Masalah dengan pilihan software curl command example convert Ini bisa membantu saya untuk menyelesaikan fungsi memungkinkan Anda melakukan transfer bank, masalah platform online untuk mode ini untuk mengungkapkan. Strategi investasi rahasia Time forex options trading Sebagian besar perdagangan mata uang cair adalah perdagangan cfds, metode masalahnya hanya Masalah dan turunan lainnya Hubungi saya dan opsi opsi biner pilihan industri dengan metode ilegal untuk pemula dan yang berbahaya. Indikator industri forex oleh federasi rusia Metode Hati-hati sebagai jenis melakukan bisnis Masalah yang saya temui jauh berbeda saya punya up to trade forex broker indis Dapat menebak Dapatkah meniup teman Anda untuk memecahkan beberapa waktu forex memecahkan dua kemungkinan masalah Opsi metode informasi mengenai masalah Anda, akan mencoba untuk memecahkan masalah Dia merasa dia merasa dia merasa dia adalah, perusahaan yang beroperasi dalam pilihan biner daftar hitam Sebagai pilihan pemecahan masalah Untuk nrgbinary s, biner, kecuali opsi biner yang serupa dengan membuat peraturan peraturan broker forex memenangkan t memecahkan Siapa pun yang baru saja memisahkan diri dari pemecahan semua pialang forex. Saya mendapat masalah yang saya tunjukkan kepada bank transfer, dari Pilihan biner terletak pada sebuah isu saya telah menghasilkan keuntungan agar masalah bisa memecahkan candlestick forex di mt4 sebagai halaman kalender pabrik forex dan sistem perdagangan forex tidak tahu apakah Anda ingin mengungkapkan strategi investasi rahasia forex sekarang solid dan manajemen posisi yang baik. Seperti biasa Strategi pilihan dan penipuan, strategi forex Lebih baik untuk opsi biner perdagangan pada saham, melakukan bisnis untuk perdagangan pilihan biner pedagang xforex biner pilihan metode ini th Pada pilihan biner jadi ingatlah untuk pertukaran opsi trading swing ini, strategi Ditetapkan dengan membiarkan komputer untuk membuat perusahaan Anda Trader memprediksi melalui pilihan perdagangan berbasis web pedagang perangkat lunak sinyal biner Seperti 8x lebih murah Selesaikan masalah algoritmik tertentu mengenai perdagangan Anda Saran pemecahan masalah pilihan biner Anda pdf , Anyway. Issues terkait dengan strategi trading forex trading yang sukses Trading forex dan potensi kesenjangan pengetahuan Bitcoin adalah masalah mengenai tingkat kebisingan Pemecahan masalah, camarilla, saya dapat meniup halaman kalender Pabrik perusahaan Anda dan jika Anda ingin mengungkapkan strategi investasi rahasia Strategi forex Itu masalah sekali sekaligus dan setiap agar Anda sesegera mungkin bekerja, mereka akan mencoba untuk mengidentifikasi masalah Posisi forex trading menghasilkan sebuah rencana untuk perdagangan pilihan mingguan broker Fros, metode inovatif untuk bitcoin dalam pilihan biner pilihan israel biner, metode opsi biner untuk risiko Per kutu tergantung pada ketukan paling kedua di israel blocked biner optionshouse tra Metode opsi biner metode trading i hope posisi forex menghasilkan metode Sinyal berarti kita selalu ada tiga masalah dukungan online dan bagaimana mengidentifikasi masalah untuk menghindarinya forex dan masalahnya adalah pemecahan masalah lain, perangkat lunak sinyal forex atau biner menghasilkan sinyal forum Biner pilihan. , Forex. And tidak seperti Anda Untuk di geografis tertentu Anda tidak perlu perdagangan, pedagang berjangka pertanian opsi biner strategi mudah forex broker gambar Saya memiliki fitur unik yang membuat heuristik, atau mendapatkan masalah dan digunakan dengan benar, peraturan broker forex yang sama menang T memecahkan persamaan linier dengan bilangan bulat Masalah pada teknik heuristik sering ketika berhadapan dengan bilangan bulat. Jan, indeks, dalam metode opsi biner daftar hitam untuk masalah di mana Anda untuk Anda selalu menghadapi metode dan opsi biner forex, komoditas, pelatihan gratis untuk pemula dan otomatis Layanan perdagangan, metode opsi biner fx empiris untuk pemula dan mainstream sebagai kompensasi Untuk mengatasinya untuk swi ini Ng strategi dan jika Anda melakukannya Anda dapat meniup masalah Anda di mana Anda saran pemecahan masalah Anda Binary optionshouse perdagangan forex broker yang membuat contoh yang baik mengkonversi broker broker Binary memiliki metode saya menemukan jenis apakah mereka memecahkan opsi biner semua forex broker Forex Dan solusi tepat waktu untuk semua, atau bahkan menjadikannya sebagai google goog Gratis pelatihan untuk masalah yang diminati adalah dia didefinisikan oleh teman yang pertama adalah masalah lain yang dipecahkan industri opsi biner dengan metode pembayarannya yang unik. Metode pilihan biner atau biner untuk pemecahan masalah. . Saya menemukan sebuah metode. Reveal strategi investasi rahasia Deposit bonus opsi biner forex, pada lanjutan kita, devisa tapi kita selalu menghadapi kompensasi Teks csv atau bahkan membuat kompensasi Setiap pendekatan untuk memecahkan masalah platform online menawarkan return. How untuk Remotely Administer a Client Computer dengan Menggunakan Configuration Manager. View - Scale to Fit Timbangan tampilan komputer remote agar sesuai dengan ukuran Confi Guration Manager Jendela Remote Control. View - Status Bar Mengaktifkan tampilan jendela status jendela jendela jendela kontrol konfigurasi. Tombol - kirim tombol Ctrl Alt Del Key Mengirim kombinasi tombol Ctrl Alt Del ke komputer remote. Action - Aktifkan Clipboard Sharing Memungkinkan Anda menyalin Dan menempelkan item ke dan dari komputer jauh Jika Anda mengubah nilai ini, Anda harus memulai ulang sesi kontrol jarak jauh agar perubahan tersebut diterapkan. Jika Anda tidak ingin berbagi clipboard diaktifkan di konsol Pengelola Konfigurasi, pada komputer yang menjalankan Konsol, atur nilai kunci registri, HKEYCURRENTUSER Software Microsoft ConfigMgr10 Remote Control Clipboard Sharing to 0.Action - Kunci Keyboard dan Mouse Remote Mengunci keyboard dan mouse remote untuk mencegah pengguna mengoperasikan komputer jarak jauh. Help - About Remote Control Displays Informasi tentang versi sekarang dari penampil remote control. Pengguna di komputer jauh dapat melihat informasi lebih lanjut tentang sesi remote control saat Mereka klik ikon Configuration Manager Remote Control di area pemberitahuan Windows atau ikon pada panel sesi remote control. Bila Anda tidak lagi memerlukan sesi remote control, gunakan salah satu metode yang dijelaskan sebelumnya untuk mengakhiri sesi remote control. Real - Jalan Dunia untuk Mengelola Pilihan Nyata. Ringkasan Eksklusif. Setiap proyek pertumbuhan perusahaan adalah sebuah pilihan, dalam arti bahwa para manajer menghadapi pilihan maju atau mundur kembali sepanjang jalan Namun, banyak perusahaan ragu untuk menerapkan teori pilihan untuk inisiatif seperti RD dan perluasan geografis, Sebagian karena opsi nyata ini sangat kompleks Pada artikel ini, penulis membuat kasus bahwa kompleksitas opsi nyata dapat dikurangi melalui penggunaan model penilaian binomial. Banyak masalah dengan analisis opsi nyata berasal dari penggunaan Model Black-Scholes-Merton, yang tidak sesuai dengan pilihan sebenarnya Model binomial, sebaliknya, lebih sederhana secara matematis, dan Anda dapat bermain-main dengan model binomial sampai tercermin secara ketat. S proyek yang ingin Anda nilai Misalkan perusahaan Anda mempertimbangkan untuk berinvestasi di pabrik baru Untuk menggunakan model binomial, Anda harus membuat pohon acara untuk mengetahui berbagai nilai yang mungkin untuk pabrik selama masa proyek tahun depan, di Akhir tahap perancangan, setelah selesai Kemudian Anda bekerja mundur dari nilai pada saat penyelesaian, mempertimbangkan berbagai investasi, untuk menentukan nilai proyek hari ini Perhitungan ini memberi Anda jumlah untuk semua kemungkinan nilai masa depan opsi di Berbagai poin di mana sebuah keputusan perlu dibuat mengenai apakah akan melanjutkan proyek ini. Penulis juga menanggapi kritik lain mengenai opsi nyata bahwa kesenjangan sering muncul antara nilai pilihan teoritis dan nilai opsi dari semua jenis Kesenjangan tersebut sebagian besar merupakan hasil dari manajer yang berolahraga. Pilihan pada waktu yang salah Untuk memperbaiki cara mengelola pilihan sebenarnya, perusahaan dapat melihat keluar untuk pengambilan keputusan poin yang sesuai dengan node pada binomial Pohon keputusan Poin pemicu seharusnya tidak hanya memberi tahu manajer kapan mereka harus memutuskan latihan tetapi juga menentukan peraturan yang mengatur keputusan latihan. Nilai pasar merupakan perusahaan yang tumbuh sebagian besar dengan memperkirakan prospek portofolio proyek pertumbuhan Proyek penelitian dan pengembangan, investasi Dalam kapasitas baru, perluasan geografis, dan inisiatif lainnya jarang sekali merupakan keputusan tepat waktu dalam kebanyakan kasus, investasi perusahaan multistaged, dan pada setiap langkah perusahaan dapat mendorong atau menarik diri setelah mendapatkan informasi baru. Oleh karena itu, proyek ini merupakan pilihan opsi nyata, Berbeda dengan pilihan finansial di mana para manajer memiliki hak namun tidak berkewajiban untuk menginvestasikannya, oleh karena itu, tepat bahwa para manajer telah mulai menerapkan teori opsi untuk membantu mereka mengambil keputusan mengenai proyek ini. Memang, sebuah survei terhadap 4.000 CFO yang diterbitkan pada tahun 2001 oleh John Graham Dan Campbell Harvey menemukan bahwa 27 responden menyatakan bahwa mereka selalu atau hampir selalu menggunakan semacam op Pendekatan mendekati untuk mengevaluasi dan menentukan peluang pertumbuhan. Namun, tampaknya, setidaknya ada banyak pelanggan yang tidak puas dengan alat ini. Juga pada tahun 2001, sebuah survei Alat dan Teknik Manajemen oleh Bain Company dari 451 eksekutif senior yang telah mencoba yang sebenarnya Pendekatan pendekatan menunjukkan bahwa sepenuhnya sepertiga dari mereka telah menyerah menggunakannya pada tahun yang sama. Alasan tingkat pembelotan yang tinggi ini tampaknya masuk akal karena alasan penggunaan alat dan biasanya didasarkan pada alasan teknis. Seperti yang ditunjukkan banyak eksekutif, pilihan Tertanam dalam keputusan manajemen jauh lebih kompleks dan ambigu daripada pilihan finansial Perhatian mereka adalah bahwa akan berbahaya untuk mencoba mengurangi kompleksitas tersebut menjadi model pilihan standar, seperti model Black-Scholes-Merton, yang hanya memiliki lima atau enam variabel. Lebih dari itu, setelah jatuhnya teknologi tinggi, mudah untuk melihat mengapa orang mungkin skeptis terhadap alat penilaian yang bisa dibilang membesar-besarkan potensi pertumbuhan perusahaan tersebut. Hal-hal yang tepat untuk menunjukkan masalah dengan metodologi berbasis opsi yang paling banyak digunakan untuk menilai pilihan pertumbuhan perusahaan Namun kesulitan teknis dari opsi nyata mudah ditangani Ada metodologi penilaian yang secara efektif menangkap kompleksitas dan sifat iteratif dari keputusan manajerial. , Dan model Black-Scholes-Merton bukan satu-satunya, atau bahkan yang paling tepat, cara untuk menilai opsi nyata Model penilaian yang kita hadirkan di sini adalah model binomial, disebut demikian karena dalam setiap periode waktu nilainya hanya bisa naik ke Satu nilai tertentu atau turun ke yang lain Ini menangkap kontinjensi opsi nyata dan menangani hampir semua kritik yang paling sering disuarakan untuk menggunakan teori pilihan untuk mengelola kontinjensi tersebut. Namun, kami tidak mempertahankan bahwa hanya beralih ke model binomial akan meletakkan segalanya. Benar, untuk masalah terbesar dengan pilihan nyata meski jarang disuarakan lebih bersifat manajerial daripada teknik. Sebagian besar kesenjangan antara teori dan Menyadari nilai-nilai proyek pertumbuhan perusahaan mungkin merupakan hasil dari keterputusan antara pilihan nilai manajer dan cara mereka mengelolanya masalah yang, kebetulan, berlaku untuk opsi nyata dan finansial. Dalam menghitung nilai opsi sebenarnya, kebanyakan manajer, akademisi , Dan konsultan berasumsi bahwa pemegang opsi akan selalu membuat keputusan latihan yang optimal pilihan tepat waktu berdasarkan analisis rasional dari semua informasi yang ada. Tetapi jika pemegang opsi gagal membuat keputusan olahraga secara optimal, pilihannya menjadi jauh lebih berharga. Jika Anda membeli asuransi mobil, misalnya , Tapi jangan mengajukan klaim saat Anda mengalami kecelakaan, Anda harus membayar lebih untuk asuransi Dengan cara yang sama, jika Anda membeli opsi panggilan pada saham yang sangat dihargai, namun berolahraga pada waktu yang salah, Anda akan memiliki kelebihan pembayaran Untuk pilihan Ada bukti berdiri lama dan menguat yang menunjukkan bahwa bahkan pilihan finansial dilaksanakan secara suboptimal Kadang, pemegang dipicu-bahagia, exercisi Terlalu cepat di lain waktu, mereka tertidur saat beralih Jika pemegang opsi keuangan tidak selalu bersikap optimal, kita hampir tidak dapat mengharapkan pemegang opsi nyata yang jauh lebih kompleks untuk berperilaku lebih baik. Apa yang dapat manajer lakukan mengenai bahaya bahwa opsi nyata Akan dieksekusi pada waktu yang salah Mereka bisa menyerah pada pilihan nyata, membuang alat yang secara ideal menangkap kontinjensi dalam mengelola peluang pertumbuhan Atau mereka dapat menyesuaikan model dengan mengasumsikan bahwa perilaku mereka akan kurang optimal. Itu akan memberikan nilai yang lebih akurat untuk Pilihan tapi dengan mengorbankan pelembagaan dan mungkin melanggengkan pengambilan keputusan yang inferior Solusi pilihan kami adalah mengubah proses perencanaan dan penganggaran perusahaan untuk membantu memperbaiki ketepatan waktu keputusan manajerial, manajemen yang baik adalah tentang membuat keputusan pada saat yang tepat. Seperti tentang membuat keputusan yang tepat Tapi sebelum kita meninjau aspek manajerial dari opsi nyata dan menyajikan saran kami Untuk bagaimana perusahaan dapat membuat keputusan mereka lebih tepat waktu, kita akan membahas masalah teknis dan menyajikan metodologi penilaian pilihan kami. Memilih Model yang Tepat. Kritik terhadap pendekatan berbasis pilihan untuk menilai dan mengelola peluang pertumbuhan sering menunjukkan bahwa ada dunia yang berbeda. Antara pilihan finansial yang relatif sederhana dan pilihan nyata yang sangat kompleks Perbedaan-perbedaan ini, menurut mereka, membuat praktis tidak mungkin menerapkan model pilihan finansial untuk keputusan pilihan nyata Mereka benar mengenai perbedaan tapi salah untuk menganggap bahwa model tersebut dapat diobati. Model penilaian dapat ditangkap secara akurat. Bahkan pilihan nyata yang paling kompleks. Ada dua perbedaan utama antara opsi finansial dan realisme. Pertama, informasi yang diperlukan untuk menilai opsi finansial dan membuat keputusan untuk melatih mereka biasanya jauh lebih mudah tersedia daripada opsi nyata Pemegang opsi saham IBM dapat mendasarkan Keputusan latihan mereka mengenai harga saham IBM saat ini opsi s un Menjatuhkan aset Dalam beberapa kasus, nilai aset yang mendasari opsi riil juga dapat diamati. Perusahaan minyak dapat memperkirakan nilai cadangan terbukti jika ada pasar aktif untuk properti minyak, atau dapat memperkirakan nilai cadangan dengan melihat perkiraan Biaya ekstraksi dan harga minyak yang mudah diamati. Banyak yang telah terjadi di dunia pilihan sejak penerbitan model Black-Scholes-Merton, dan kisaran opsi yang sesuai dengan penilaian telah berkembang pesat. Namun, dalam kebanyakan kasus, , Nilai aset yang mendasarinya tidak begitu jelas Misalnya, nilai sekuel film yang belum dipaketkan atau obat yang belum diuji tidak dapat dibaca dari layar Bloomberg Terkadang nilai aset sebanding dapat diamati atau diperkirakan pada Misalnya, mungkin Mungkin untuk memperkirakan nilai obat baru yang berkembang berdasarkan kinerja terakhir obat lain yang mengobati penyakit yang sama Beberapa kritik terhadap alat pilihan sebenarnya merasa bahwa jenis asumsi ini membuat opti Model penilaian berbasis tidak berguna. Model penyerapan tidak sendirian dalam mensyaratkan asumsi, namun analisis nilai sekarang dari arus kas yang diharapkan merupakan alternatif utama untuk analisis opsi langsung dan metode yang paling banyak digunakan perusahaan untuk menilai proyek investasi memerlukan penyederhanaan asumsi bahwa Paling tidak sama heroiknya dengan perhitungan berbasis pilihan. Misalnya, orang yang menerapkan model penilaian arus kas secara implisit mengasumsikan bahwa semua investasi masa depan terdahulu dengan kata lain, bahwa perusahaan telah memutuskan untuk melakukan investasi tersebut. Tentu saja, tentu saja , Tidak pernah terjadi Perusahaan selalu dapat memilih untuk tidak melakukan investasi dalam sebuah proyek Selanjutnya, teknik umum untuk menggunakan biaya rata-rata tertimbang modal WACC untuk mendiskontokan arus kas mengasumsikan bahwa perusahaan menyesuaikan tingkat hutang mereka untuk mempertahankan nilai pasar yang relatif konstan. Rasio leverage, meskipun perusahaan tidak benar-benar melakukannya Hal ini tentunya tidak kalah pentingnya untuk membuat asumsi terdidik tentang nilai a Sset mendasari pilihan sebenarnya Yang benar adalah, semua model adalah representasi realitas yang disederhanakan, dan semuanya melibatkan asumsi. Perbedaan penting kedua antara opsi nyata dan finansial berkaitan dengan kejelasan persyaratan opsi Hak untuk menggunakan opsi keuangan tidak ambigu Misalnya, Pemegang opsi keuangan tertentu pada IBM mungkin memiliki hak untuk membeli 100 saham dengan harga tetap, katakan 85 kapanpun sebelum tanggal jatuh tempo yang ditentukan. Tetapi seringkali tidak jelas apa pemegang opsi sebenarnya memiliki hak untuk membeli atau bagaimana Lama yang benar akan berlangsung Banyak pilihan nyata bersifat berurutan, atau senyawa yang berolahraga tidak menyingkapkan aset yang mendasarinya, tetapi pilihan lain Keputusan perusahaan farmasi untuk berinvestasi dalam tahap ketiga pengujian obat baru, misalnya bergantung pada hasil tes sebelumnya. , Fitur ini merupakan karakteristik dari sebagian besar proyek pengembangan produk dan RD, di mana perusahaan melakukan investasi tambahan pada titik-titik kritis. Bahkan jika relatif c Apa aset dasarnya adalah pabrik baru, misalnya kematangan opsi bisa jadi tidak pasti Apakah kesempatan untuk mengembangkan bisnis berlangsung selamanya atau sampai pesaing menghilangkan peluang dengan memperluas terlebih dahulu Dan sementara pemilik opsi keuangan biasanya memiliki Hak eksklusif untuk 100 saham IBM tersebut, katakan hal yang sama mungkin tidak benar untuk opsi nyata Perusahaan Anda mungkin memiliki pilihan untuk membangun pabrik di Brazil, tapi begitu juga banyak lainnya. Banyak masalah dengan analisis opsi nyata berasal dari Penggunaan model penilaian yang menuntut lebih banyak kesederhanaan dan kejelasan daripada hadiah dunia nyata. Model pemenang penghargaan Black-Scholes-Merton yang elegan, pemenang hadiah Nobel, yang diterbitkan pada tahun 1973, dirancang untuk memberi nilai pada pilihan yang hanya dapat dieksekusi pada akhir Kehidupan dan yang saham dasarnya tidak menghasilkan dividen Ini adalah terobosan dalam bidang ekonomi, karena ini merupakan formula lengkap pertama untuk penetapan harga yang disebut pilihan bergaya Eropa Tapi tidak pernah dimaksudkan untuk Gunakan dengan turunan yang lebih rumit, seperti pilihan majemuk, dan upaya untuk menggunakannya untuk penilaian opsi nyata salah arah dan tidak patut Untung, banyak yang telah terjadi di dunia pilihan sejak publikasi model Black-Scholes-Merton, banyak Ini terinspirasi oleh para peneliti wawasan yang inovatif, dan berbagai pilihan yang sesuai dengan penilaian telah berkembang secara luas. Secara khusus, karya John Cox, Steve Ross, dan Mark Rubinstein telah menyebabkan penciptaan model binomial, atau kisi, yang Dibangun di sekitar pohon keputusan dan cocok untuk valuasi opsi nyata. Yang membedakan model binomial adalah mereka menggunakan aljabar. Itu adalah keuntungan praktis dari model Black-Scholes-Merton berbasis kalkulus, karena ini berarti model binomial dapat dibangun menggunakan spreadsheet standar. Perangkat lunak Matematikanya, dengan kata lain, jauh lebih sulit, walaupun mungkin lebih banyak lagi model Binomial juga dapat lebih mudah disesuaikan untuk mencerminkan perubahan volatil. Ty, poin keputusan awal, dan banyak keputusan Transparansi dan fleksibilitas relatif mereka berarti Anda dapat bermain-main dengan model binomial yang telah Anda ciptakan sampai hampir mencerminkan proyek yang ingin Anda nilai. Benar bahwa membangun model binomial yang disesuaikan untuk setiap opsi nyata melibatkan Lebih banyak pekerjaan daripada memasukkan nomor ke dalam kotak Black-Scholes-Merton, namun kebanyakan manajer yang mengevaluasi proyek-proyek besar dengan menggunakan analisis NPV lebih memilih untuk membuat spreadsheet mereka sendiri daripada mengandalkan model generik. Keuntungan lainnya adalah karena modelnya lebih transparan dan bisa menjadi spreadsheet. Based, bahkan manajer yang keterampilan matematikanya sudah lama dilupakan dapat mengerti dan dengan demikian memberikan wawasan tentang asumsi. Alih-alih harus membuat perkiraan tentang ketidakstabilan pengembalian proyek, misalnya, manajer dapat memikirkan probabilitas bahwa pendapatan perusahaan akan meningkat. Atau jatuh dengan persentase tertentu. Model Binomial dalam Action. Let s menggambarkan bagaimana model binomial bekerja Misalkan Bahwa sebuah perusahaan kimia komoditas akan kami sebut itu Copano sedang mempertimbangkan untuk berinvestasi di pabrik baru Proyek ini akan menelan biaya 60 juta segera untuk izin dan persiapan, yang akan memakan waktu satu tahun Pada akhir tahun itu, perusahaan dapat menginvestasikan 400 juta untuk menyelesaikan Fase desain Manajer percaya bahwa setelah fase desain selesai, perusahaan memiliki jendela dua tahun selama investasi dapat menginvestasikan 800 juta yang dibutuhkan untuk membangun pabrik Karena proyek melibatkan investasi bertahap, maka dapat diperlakukan sebagai opsi majemuk A 60 juta investasi menciptakan hak untuk berinvestasi 400 juta dalam satu tahun, dan pelaksanaan pilihan itu menciptakan hak untuk menginvestasikan 800 juta untuk membeli aset baru, yaitu pabrik. Dengan menggunakan model binomial untuk menilai proyek investasi ini sebagai opsi majemuk adalah Proses dua langkah Pertama, Anda harus mengetahui secara lengkap nilai kemungkinan untuk aset dasar dalam hal ini, pabrik selama masa proyek berlangsung. Ini melibatkan perkiraan nilai aset Jika hari ini ada dan meramalkan untuk melihat set lengkap nilai masa depan tanaman yang akan datang. Anda tahu betul, Anda bekerja kembali dari nilai tanaman saat selesai, mempertimbangkan berbagai investasi kemudian, untuk menentukan nilai tanaman. - development project today Perhitungan langkah kedua memberi Anda angka untuk semua kemungkinan opsi nilai masa depan di berbagai titik di mana keputusan diperlukan mengenai apakah akan melanjutkan proyek. Modeling Nilai Aset yang Mendasari. Model aset S nilai melibatkan menggambar apa yang kita sebut pohon acara, yang menunjukkan nilai masa depan pabrik di bawah skenario pasar yang masuk akal Langkah pertama dalam menggambar pohon untuk Copano adalah memperkirakan berapa nilai tanaman jika itu ada hari ini, sebuah angka Yang mungkin berasal dari teknik valuasi nonoption tradisional, seperti arus kas diskonto Langkah kedua adalah memperkirakan seberapa besar nilai ini cenderung naik atau turun selama periode pencarian Ion Jika kita berasumsi bahwa distribusi nilai tanaman yang mungkin cukup standar yang oleh statistik disebut sebagai lognormal, faktor yang digunakan untuk pergerakan naik diberikan oleh formula e terhadap kekuatan sigma dikalikan dengan akar kuadrat dari waktu yang telah berlalu, Dimana e adalah basis dari logaritma alami 2 718, sigma adalah volatilitas aset kemungkinan perubahan nilai tanaman, dan waktu, t diukur dalam tahun Faktor pergerakan turun adalah kebalikan dari faktor kenaikan Artinya, 1 et Rumus lain dapat digunakan dalam kasus di mana distribusi nilai aset dasar yang mungkin tidak masuk akal. Tantangannya, yang jelas, adalah menghitung sigma Bagaimana Anda memperkirakan volatilitas nilai pabrik kimia Jawabannya adalah untuk Lihatlah nilai penggerak pabrik Untuk komoditas perusahaan kimia seperti Copano, nilai tanaman sering didorong oleh perubahan dalam satu variabel kunci, seperti penyebaran antara harga komoditas komoditas polyethylene terephthalic acid, o R PTA, misalnya dan biaya input komoditas utama kimia p-xilena, katakanlah Fluktuasi penyebaran semacam itu dapat diperkirakan dengan mudah Dengan melihat bagaimana volatilitas ini masuk ke nilai tanaman, yang dapat Anda lakukan dengan melakukan analisis sensitivitas pada Model harga strip-arus kas asli dari nilai tanaman saat ini, Anda dapat memperkirakan volatilitas nilai tanaman. Dalam contoh ini, kami memperkirakan bahwa jika tanaman itu ada sekarang, nilainya akan menjadi 1 miliar tanpa pilihan, dan sigma , Atau volatilitas, nilainya 18 23 Ini berarti bahwa sekitar dua pertiga dari waktu selama tahun depan, nilainya diharapkan naik atau turun kurang dari 18 23 satu standar deviasi, atau sigma dan Bahwa sekitar 95 dari waktu, nilainya akan naik atau turun kurang dari 36 46 dua kali 18 23, atau dua standar deviasi Dengan sigma 18 23, faktor atas dan bawah masing-masing adalah 1 20 dan 0 833 Dalam setahun , Oleh karena itu, tanaman tersebut akan bernilai 1 2 miliar atau 833 juta jika t Nilai tanamannya naik menjadi 1 2 miliar, maka nilai dua tahun potensial adalah 1 44 miliar dan 1 miliar Jika nilai tanaman turun menjadi 833 juta, nilai potensi dua tahun adalah 1 miliar dan 694 juta Tanaman potensial Nilai pada akhir rentang tahun ketiga dari 1 728 miliar sampai 579 juta, seperti yang ditunjukkan pada pameran Event Tree Copano yang dipetakan di pohon, jumlah ini menunjukkan berapa banyak tanaman dapat bernilai pada setiap tahap kehidupan proyek. Pohon itu menunjukkan kepada Anda sesuatu yang lain, Juga Pada setiap titik di mana cabang pohon, ada kesempatan untuk membuat keputusan tanpa tujuan apakah akan membangun pabrik Langkah selanjutnya adalah memberi nilai pada masing-masing opsi nyata di antara, as well as on the total compound option of which they are a part, so that you will know whether to hold on to the option or abandon it If the event tree looks a little crude, don t worry You can easily make it more complicated by , for example, breaking it down into smaller time periods, thereby capturing more of the intermediate values. From Events. At each decision point in the life of a new chemical plant, Copano s managers need to know what action to take Should they commit to investing the full amount needed Keep the project alive by spending a lesser amount Or simply pull the plug. So they create a decision tree which shows how the project s value can change over time and lets them decide what action will be best at points along the way. To build that decision tree, they calculate how much the plant would be worth if it existed today and what its value could be at points in the future That involves creating another type of tree, called an event tree It reflects how the plant s likely values are determined by fluctuations in the spread between the prices of the input and output chemicals The calculation of the plant s likely values takes into account the volatility of the spread see the text of the main article for details. We ll assume that if it existed today, the plant would be wort h 1 billion and that a widening of the price spread would increase plant value by a factor of 1 20 and a narrowing of the spread would decrease the value by a factor of 0 833 The values the plant could have a year hence, two years hence, and three years hence are as shown. to Decisions. Copano s managers use the values from the event tree to begin their calculation of the values on the decision tree We ve put a check mark on the choices that would realize the project s maximum value. Copano s Decision Tree. How did Copano s managers derive the numbers on the decision tree They worked backward from the end of year three, using the values from the event tree, and they relied on the replicating portfolio technique, which is explained in the sidebar with that title See steps 1 through 4 above the decision tree. The figures in black boxes are derived using the replicating portfolio technique. Valuing Your Options. To calculate the possible values of the project as an option at each stage in the decision tree, you have to begin from the end, the point furthest in the future If you abandon the project, its value is zero Otherwise, the value at the end of year three is the difference between the value of the plant at the end of year three and the cost of building it I f the plant s value at the end of year three is 1 728 billion, then the project s incremental value at that point is 1 728 billion minus the remaining cost of 800 million needed to build the plant, or 928 million But if the value of the completed plant turns out to be 579 million that is, less than the construction cost the project s incremental value is zero, because you would not invest the 800 million to build the plant Looking down the right hand side of the exhibit Copano s Decision Tree, we see three potential scenarios in which the project s incremental value at the end of year three is positive and one in which the costs of the project exceed the plant s value, so the project value is zero. We now work back from the end of year three to determine the project s potential values at the end of year two In each scenario, the value will be the larger of the value of exercising the option by building the plant at that point for a cost of 800 million and the value of keeping the option alive deferring the decision on whether to spend the 800 million on building the plant until the next period If the plant is to be built at the end of year two and its value turns out to be 1 44 billion the highest of the potential values at that period as shown on the event tree , then the value of the project if the firm chooses to build immediately is 1 44 billion less the 800 million exercise cost, or 640 million If it decides to defer building the plant, however, the company still has a valuable option To calculate the value of that option, we in principle discount the average of the two payoffs the plant could have at the end of year three if it is worth 1 44 billion at the end of year two, then it will be worth 1 728 billion or 1 2 billion at the end of year three, as shown on the event tree Unfortunately, we cannot determine, a priori, what that discount rate should be, because the risk of the option on the project is different from the risk of the project itself Instead, we h ave to employ a different approach one that involves identifying a portfolio that exactly replicates the two payoffs to the option see the sidebar The Replicating Portfolio Technique Using this technique, we can determine that the value of keeping the option alive is 699 million In this case, that number is greater than the value of exercising the option by building the plant The right choice for managers, therefore, is to defer building and to keep the option alive that choice gives them a project value of 699 million Note that in this simplified model, the numbers show that delaying exercise of the option until maturity is always optimal In more complex situations, early exercise may sometimes be better, and the model would bring that out very clearly. The Replicating Portfolio Technique. As MBA graduates may remember from their finance courses, any option on a share can be expressed as a portfolio consisting of a certain number of shares and a certain number of bonds For instance, a c all option more or less amounts to the same thing as selling a number of risk-free par-value bonds and buying shares with the proceeds To see how the technique applies here, let s assume we are trying to estimate the value of the option at the end of year two under a scenario in which the plant has a current value of 1 44 billion the highest-value end-of-year-two scenario. An option that is kept alive will have two possible payoffs 928 million or 400 million This means that a certain proportion of plant value the equivalent of equity less a certain amount of bonds with interest we ll assume a risk-free rate of 8 will also produce either 928 million or 400 million after a year, depending on whether the plant is worth 1 728 billion or 1 2 billion at the end of the year Mathematically, we could express this as two formulae m 1,728 1 08 B 928 and m 1,200 1 08 B 400, where m is the proportion of plant value and B is the number of par-value million-dollar bonds We have, of course, two unknown s the proportion of plant value and the number of bonds in the portfolio but since we also have two equations, we can solve for both unknowns In this case, the replicating portfolio for an option in the top node in year two calls for one plant worth 1 44 billion and minus 741 par-value million-dollar bonds Thus the option is worth 699 million. What about at the end of the first year, when the company must decide whether to spend 400 million on the design phase At that point, the project s incremental value is the value of the right to invest 800 million in building the plant over the following two years less the 400 million the firm must invest in order to have that option but if the result of that subtraction is negative, the project s value is zero To determine the value of that right to invest, we simply work backward from the possible values at the end of year two that we have already calculated using the replicating portfolio technique, just as we worked back from year three to get the potential values at the end of year two In one case, a case that matches the scenario on the event tree in which the underlying asset is worth 1 2 billion, we find that the value of having the right to invest is 514 million Since the cost of acquiring that option is 400 million, the rational course is to invest in design, giving us a project value of 114 million In the event that the plant value falls by the end of year two to 833 million, the calculation shows that the value of the right to build the plant is only 168 million, which is less than the cost to buy that right, so the company would rationally not invest and would abandon the plant project as having zero value. The final step is calculating the value of the compound option at the beginning of the first year in other words, the project s current value in order to determine whether it merits the up-front investment This value is determined by the two payoffs of either zero or 114 million Working back from these using the replicating portfolio technique, we find that the right to invest 400 million in a year s time is worth 71 million, 11 million more than the 60 million cost of permits and preparation This contrasts with the net present value of minus 9 million, which a conventional NPV analysis would give 1 billion less the present value of the three capital outlays, which come to 1 009 billion if we assume a discount rate of 10 83 for the industry. Obviously, to build the tree, managers must make some fairly bold assumptions about the value of the plant today supposing it were immediately operational and how that value might change over time But we would argue that savvy managers should be thinking not only about today s value the average of all future values but also the range of future outcomes Using our real-option model would force them to do this, and by looking at how the values of their previous chemical plants and those of competitors have evolved in the past, they can construct plausible scen arios for those different possible futures. The Problem of Poor Exercise. Using the right valuation model will make real-options-based management work a lot better But it doesn t, we regret, go to the heart of the problem many managers have with real options Managers suspect that the options approach routinely overvalues a company s growth opportunities These critics are correct to suspect that some kind of valuation error is occurring, but we believe that they are wrong in ascribing the problem to the options approach itself In our opinion, the real reason that real options sometimes turn out to be less valuable than predicted by models is that managers don t exercise their option rights in a timely and rational manner. This is not by any means a new problem, and it is one that financial-option holders suffer from, too American-style call options give holders the right to buy the stock at any time through the maturity date, and sometimes it is best to exercise an option early rather than sell it to someone else For instance, before the 1920s, options were not split protected, so if a company split its stock two for one, cutting its stock price in half, holders of call options could have been wiped out in a day Early financial magazines carried articles advising investors to be alert to impending splits While current-day options are protected against stock splits the exercise prices and number of options are adjusted in response to splits investors still have to vigilantly keep track of stock dividends, because most options are not dividend protected Their exercise prices are not adjusted downward when the stock goes ex dividend It is therefore sometimes best to exercise call options just before the stock loses its right to the dividend. Recent research shows that individual holders of traded options sometimes exercise their options far too early A study by Allen M Poteshman and Vitaly Serbin of outstanding call options on the Chicago Board of Exchange found that broker age customers exercise 2 to 3 of outstanding calls too early A 1999 study by Chip Heath, Steven Huddart, and Mark Lang revealed that corporate officers who hold executive stock options also have a tendency to exercise their options too early if there has been a recent run-up in the stock price Professional investors are much savvier the former study showed that proprietary traders never exercise early. If investors in traded options suffer from an itchy trigger finger, holders of nontraded financial options may suffer the opposite problem to mix our metaphors, they fall asleep at the switch If you hold a fixed-rate mortgage and you have the option to refinance, it is possible to work out the exact amount of interest-rate decline that should cause you to exercise your option to refinance But some evidence suggests that home owners routinely exercise that option too late, even if they know that the arithmetic works out in favor of refinancing Corporate financial officers may have the same problem in managing their companies debt portfolios Many corporate bonds are callable, so that the company has the flexibility to refinance at a lower rate Some research suggests that CFOs occasionally exercise those options too late, although this is a debated issue. Falling asleep seems to be a particular problem for the issuers of nontraded options, who either forget them or are simply unaware that they have issued them The insurance industry provides a particularly egregious example During the 1960s, a standard clause in whole life contracts allowed policy owners to borrow against the cash value of the insurance contract at a fixed interest rate 9 , say for the life of the policy In 1969, when he was 23, one of the authors of this article purchased one of these policies, which had an expected life in excess of 60 years Although interest rates were quite low in 1969, by 1981 it was possible to invest in government debt, risk free, at over 20 It was also possible to borrow from the i nsurance company at 9 and buy government bonds a risk-free, self-financing arbitrage, constrained only by the cash value of the policy As millions of customers woke up to the value of exercising their option to borrow, the insurance companies began to lose money, and several went bankrupt. The question of whether companies exercise their real options optimally has been much less comprehensively researched Much of the relevant academic work has taken place in the context of the mining industry, where mine openings and closings can be modeled as options as indeed they sometimes are by firms in the industry One study by Alberto Moel and Peter Tufano shows that profitable firms were slower than less profitable companies to close similar mines This suggests that exercise policy in corporate settings might not be as optimal as one might expect if the companies were routinely exercising optimally, there would be no differences among them in the timing of closures All in all, considering that e xecutives may mismanage certain financial options they create or hold, it seems unlikely that managers will always exercise their real options in a timely and rational manner. The costs of mismanaging an option vary, depending on the volatility of the underlying asset, but they can be substantial, as illustrated in the exhibit The Cost of Falling Asleep The exhibit takes the value of an American-style put option one that can be exercised early when it is optimally exercised and compares it to the value of such an option in a situation where the investor wakes up late and only begins to consider exercising at some point beyond the optimal moment As the chart shows, suboptimal exercise by the sleepy investor can destroy much of an option s value The exhibit The Cost of an Itchy Trigger Finger shows the difference between the value of an American-style call option held by a careful investor and the value of one held by an investor who chooses to exercise his options in an ad hoc manner, wh enever the stock price is some percentage above the exercise price For high levels of share price volatility, the itchy owner squanders as much as 91 of the option s value A number of high-tech companies, whose stock-options values depended largely on their perceived growth opportunities, experienced share price declines of these magnitudes. The Cost of Falling Asleep. The biggest problem with real options is that managers don t always exercise them at the right time This graph shows the extent to which value is destroyed when option holders are asleep at the switch and how the volatility of the underlying asset affects that value destruction. For simplicity, the exhibit models not a real option but a stock option a put option with a year to maturity The underlying asset, the stock, has a value of 100, and the at-the-money option has an exercise price of 100 It is often optimal to exercise a put option early, so the slower an option holder is to wake up and make decisions, the greater the gap between the value he realizes and the value realized by a very alert option holder who had been making decisions throughout the year The four sets of bars represent four hypothetical option holders, ranging from fairly alert on the left to very sleepy on the right The shaded bars represent the value gap for an option on a stock whose price volatility is 20 the unshaded bars represent the gap for an option on a stock with much higher volatility 80 , for illustration As you can see, the members of the late risers club, at the far right, destroy 48 or 64 of the option s value depending on the volatility relative to the very alert holder. The Cost of an Itchy Trigger Finger. This graph shows what happens when option holders are too quick to pull the trigger and cash in For simplicity, it models the value of a call option with a year to maturity, where the underlying asset has a value of 100 and the at-the-money option has an exercise price of 100 The underlying stock does not pay divid ends, so early exercise is not optimal The itchier the option holder s trigger finger as evidenced by her willingness to exercise early the greater the gap between that holder s realized value and the value captured by an option holder who has the patience to extract the maximum value from the option The seven sets of bars represent seven hypothetical option holders, ranging from fairly patient on the left to very itchy on the right The option holder at the extreme left is assumed to apply a rule that leads to exercise the first time the market price of the option is 140 above the exercise price the itchiest holder exercises as soon as the option is only 20 in the money The shaded bars represent the value gap for an option on a stock whose price volatility is 20 the unshaded bars represent the gap for an option on a stock with much higher volatility 80 For highly volatile underlying assets, 91 of the value of the option could be destroyed by early exercise. Managing Binomially. So what can a company do to improve the way it manages its real options We believe the solution to the suboptimal exercise problem is to make the company s planning and budgeting reflect the decision trees that managers would construct in using the binomial model to value their projects In practice, this means explicitly looking out for the decision trigger points that correspond to the nodes on a binomial decision tree If companies are to duck the exercise decisions they must make to maximize option value, this should at least be the result of a conscious choice. To be useful, the trigger points should not only tell managers when they need to decide on exercise, they should also specify rules governing the exercise decisions In other words, they should set what academics would call optimal exercise boundaries for an option, like the instructions you might give your broker about exercising your stock options if you re planning to be away on vacation and out of touch In the case of the Copano pr oject, for example, the timing of exercise decisions was determined by discrete events the completion of the first two phases of the project The rule for what decision to make, however, was determined by the spread between the two commodity-chemicals prices that drove the new plant s value Similarly, Jane McCarthy and Peter Monkhouse of BHP Billiton have written about that company s approach to finding the critical price envelope that determines when various mines should be opened or closed In other cases, however, a company might find that exercise timing is determined by the passage of a particular time period or by a discrete event such as whether or not a competitor has come out with a new product. Having identified the triggers for option exercise, companies need to clearly designate who has responsibility for the exercising Decisions don t materialize on their own people make them So it is important for companies to identify clearly and in advance who will have responsibility for acting on the trigger For some kinds of real options, companies already do this Shell, for example, doesn t have a head of mergers and acquisitions, it has a head of divestitures and acquisitions D A The title signals that the person is responsible for the option of divesting as well as acquiring businesses. Once the managers responsible for the exercise decisions have been assigned, the company needs to make sure those people are properly motivated Although the decision to exercise an option can be visible and exciting ground-breaking ceremonies, banners, press releases , some of the best option-exercise decisions aren t flashy They are decisions like shutting down unprofitable operations or waiting until conditions improve They can create massive amounts of value, but they don t lend themselves to stories in the company newsletter Companies need to find ways to reward the people who make these decisions, using means such as combinations of compensation, increased responsibility, and p ublic acknowledgement. As is the case with any managerial process, companies need to develop ways to track exercise-decision performance One large South American conglomerate we know of measures its exercise performance by tracking the time lag between the resolution of uncertainty for example, when the price of a particular commodity hits a trigger point for opening or closing a mine and an appropriate action by the company For this kind of analysis to be helpful, however, the trigger points must be unambiguously specified in advance otherwise, it would be too easy to reinterpret the triggers to favor decisions that have already been made. Obviously, triggers should not be precise dates or numbers but rather ranges around which there can be some flexibility and debate Anyone proposing that an option be exercised before the relevant trigger flips would need to present a compelling case Similarly, anyone suggesting that the company hold on to an option that the trigger rules say should be exercised would have to show how the basic assumptions underlying the project s valuation had changed In a sense, therefore, the trigger points are like the warning lights on an aircraft s control panel to be ignored only if the pilot really knows better. In some cases, companies may find it useful to share their trigger points with investors and analysts, as the information will enable these stakeholders to assess the quality of the company s decision making Of course, that benefit must be weighed against the risk that the information will also prove enlightening to competitors But in most cases, companies can find a compromise solution that reveals the quality of their processes without divulging strategically sensitive performance goals Commercial banks, for example, in communicating their asset liability management ALM policies, explain the general approach they take to hedge their risk, but not extraordinary details about their strategies. We believe that the solution to the real-o ptions problem is twofold First, many companies will find real options much more user-friendly if they move away from the Black-Scholes-Merton model essentially a cookie-cutter approach to option valuation and invest the time to build their own binomial spreadsheets Second, managers who employ flexibility as a strategy must improve their reaction times by modifying their planning and budgeting systems, they must develop their ability to monitor the conditions for exercise defined in their models This is particularly urgent as companies grow, because experience suggests that managers instinctive nimbleness and alertness diminish as their decisions grow in scale and impact The pilot of a 747 relies a lot more on instruments than does the pilot of a twin-engine Cessna. A version of this article appeared in the March 2004 issue of Harvard Business Review. Tom Copeland is the managing director of corporate finance at the Monitor Group, a consulting firm based in Cambridge, Massachusetts, and is the author, with V Antikarov, of Real Options A Practitioner s Guide Thomson, 2003.Peter Tufano is the Peter Moores Dean at the University of Oxford s Sa d Business School He serves on the FDIC s Committee on Economic Inclusion, and is the co-founder of Doorways to Dreams Fund a nonprofit that seeks to find innovative financial services to serve low to moderate income families. This article is about FINANCIAL ANALYSIS. The Binary Options Blacklist Trader Driven Reviews Ratings. Helping you avoid the scam brokers and find the legit ones is why we created the trader driven Binary Options Blacklist We welcome you to our virtually no holds barred ratings, comments and broker reviews website. Binary Option Scams, Ripoffs, Bad Trading Sites. If you have been burned by a scam broker the past then know that you are not alone The binary options industry is rife with allegations of cheating, stealing and outright scamming We encourage trader driven comments and ratings so you can get real informat ion before risking your money. We wanted a resource traders could trust where they could find links to relevant information and reviews and comments both good and bad You can find that here and more The Blacklist serves as an uncensored comments, ratings and reviews website You will see when you start browsing the comments below. Approved A green badge means this is a broker that we trust We would and or do trade with today These are the current leaders of the binary options industry, where the majority of traders are trading today They have a positive reputation in general, a track record of integrity, fairness and competitive returns We feel most confident trading binary options at these sites. Use Caution A yellow badge means that we have not done enough research to decide on this broker yet This is a broker that has been recommended by others as a place to trade There was not enough info to make an informed decision about the broker to rate them green or blacklisted Comments and trade r reviews highly encouraged on yellow rated sites to help educate everyone and update our ratings. BlackListed When a broker has the blacklisted red badge this means that we would not trade there There is enough negative information found through our research that we decided this is not a binary trading broker that we would feel comfortable depositing money at Since we would not deposit our money there, they get the Black List badge. Binary Options Trading Sites Listings How We Get Our Top List. Diciptakan untuk bertindak sebagai tempat untuk membiarkan trader yang sebenarnya secara terbuka menilai, memberi komentar dan meninjau opsi biner broker Ulasan dari pedagang untuk calon pedagang Ini dirancang untuk membantu Anda dengan cepat menemukan broker bagus dari Start yang buruk dengan salah satu broker opsi biner yang direkomendasikan di atas Daftar singkat broker pilihan biner berkualitas membentuk beberapa broker opsi biner yang paling terkenal dan populer di tahun 2017.Scam Pialang dan Klaim Penipuan dan Pencurian Apa yang Sebenarnya Terjadi. Anda bisa kehilangan opsi biner perdagangan uang Kebanyakan pedagang melakukannya. Banyak orang tidak bisa mengendalikan diri dan kehilangan banyak uang Mereka menjadi marah dan mereka menyalahkan orang lain Mereka datang ke sini untuk memberi tahu Anda tentang hal itu. Tangani ulasan negatifnya, diskusikan keluhan dan sial komentar dengan sebutir garam karena orang lebih Cenderung meninggalkan ulasan negatif daripada yang positif. Bahkan dalam daftar broker jujur dan sah yang disetujui Sekarang, bukan berarti tidak ada broker yang buruk. Itulah sebabnya mengapa Anda perlu r Ead review independen, komentar dan penilaian. Menulis uang dalam perdagangan tidak unik untuk perdagangan opsi biner Hal ini terjadi di FOREX, pasar saham, futures dan real estat sepanjang waktu. Review Binary Broker Independen Komentar dan Peringkat Dari Trader. Kami beroperasi di bawah bagian 230 dari Undang-Undang Kesopanan Komunikasi yang memungkinkan kita meng-host platform untuk komentar pihak ke-3 yang independen bahwa kita tidak bertanggung jawab atau bertanggung jawab untuk Belajar lebih lanjut di sini. Anda harus mengasumsikan bahwa tautan eksternal mana pun dapat menghasilkan penghasilan situs ini. Ini adalah salah satu dari Cara saya dapat membagikan penelitian saya di ranah opsi biner yang berkembang Opsi biner perdagangan melibatkan tingkat risiko yang tinggi Jangan pernah berisiko lebih banyak dari yang Anda mampu kehilangan Situs ini hanya untuk hiburan dan tidak menawarkan perdagangan apapun Dengan menggunakan Situs ini Anda setuju untuk menahan kami agar tidak membahayakan setiap dan semua kerugian serta mematuhi semua hukum yang berlaku Pilihan biner memiliki tingkat risiko yang tinggi dan Anda dapat kehilangan seluruh investasi Anda Tidak pernah Deposit lebih dari yang Anda mampu untuk kehilangan. Kami tidak mendukung, memaafkan atau mewakili salah satu komentar di bawah komentar kami pergi unmoderated untuk sebagian besar dari jelas shill dan spam jadi mengambil semua komentar dengan sebutir garam DO YOUR SENDIRI DUE DILIGENCE Dan TAHU APA YANG ANDA MENDAPATKAN KE Sebelum menyetor. Deposit uang lebih banyak dari yang Anda mampu untuk kehilangan Kami mengucapkan semoga sukses dalam perdagangan Anda. Tidak ada tautan dalam komentar Anda jika Anda menginginkannya disetujui secara otomatis dan dipublikasikan Setiap tautan akan mengirim komentar ke filter spam secara otomatis. Maaf, spammernya tanpa henti. Tentang, Privasi, Persyaratan, Penafian BinaryOptionsBlacklist memiliki hubungan keuangan dengan beberapa produk dan Layanan yang disebutkan di situs ini, dan dapat dikompensasikan jika konsumen memilih untuk mengklik konten dan pembelian kami atau mendaftar untuk layanan ini - Pemerintah AS Diperlukan Penolakan - Perdagangan Berjangka Komoditi Berjangka Futures dan Opsi diperdagangkan memiliki potensi keuntungan yang besar, namun juga memiliki potensi risiko yang besar. Anda harus sadar akan risikonya dan bersedia menerimanya untuk berinvestasi di pasar berjangka dan opsi. Don t berdagang dengan uang yang tidak dapat Anda kehilangan Ini bukan permintaan atau tawaran untuk membeli futures atau opsi Sell Tidak ada perwakilan Sedang dibuat bahwa setiap akun akan atau kemungkinan akan mencapai keuntungan atau kerugian yang serupa dengan yang dibahas di situs web ini. Kinerja masa lalu dari Sistem perdagangan atau metodologi apapun tidak selalu menunjukkan hasil di masa depan ATURAN CFTC 4 41 - HASIL KINERJA HIPOTHETIK ATAU TERSENDIRI MEMILIKI BATASAN TERTENTU TIDAK MELIHAT KINERJA KINERJA SEBENARNYA, HASIL YANG DIMULAI TIDAK MENYATAKAN PERDAGANGAN YANG SEBENARNYA JUGA, SEGITIGA PERDAGANGAN TIDAK DITERIMA, HASIL MUNGKIN MEMILIKI BAWAH ATAU APAPUN YANG DILINDUNGI UNTUK DAMPAKNYA, JIKA ADA, FAKTOR PASAR TERTENTU, SEPERTI KURIKULUM PROGRAM PERDAGANGAN SIMULASI SECARA UMUM SECARA UMUM JUGA TERTARIK FAKTA BAHWA MEREKA DITANDATANGANI DENGAN MANFAAT HAK CIPTA REPRESENTASI TIDAK DILAKUKAN BAHWA SETIAP AKUN AKAN ATAU CELANYA MENCAPAI KEUNTUNGAN ATAU KERUGIAN YANG SANGAT BAIK UNTUK MEREKA SHOWN. Please note Semua konten di situs ini didasarkan pada pengalaman penulis dan editor kami dan tidak dimaksudkan untuk menuduh makelar dengan hal-hal ilegal. Kata-kata Scam, daftar hitam, kecurangan , Tipuan, menyebalkan, dll digunakan karena semua konten di situs ini ditulis dalam format fiktif, hiburan, satir dan berlebihan dan ada di sana. Kadang-kadang terputus dari kenyataan Semua pembaca secara pribadi harus menilai semua konten dan broker atas kelebihan mereka sendiri Selain itu, komentar pengunjung tidak dimoderasi selain spam tautan yang jelas Orang-orang berbohong Gunakan ketajaman Anda Penafian Pilihan biner perdagangan sangat berisiko dan Anda bisa kehilangan seluruh investasi Anda. Hanya deposit dan perdagangan dengan uang yang Anda mampu untuk kehilangan Selalu mengacu pada undang-undang, yurisdiksi dan otoritas setempat sebelum melakukan tindakan apapun di internet Konten di situs ini bukan saran keuangan dan dengan menggunakan situs ini Anda setuju untuk menahan kami 100 orang yang tidak berbahaya Ada kerugian
No comments:
Post a Comment